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　　智通财经APP获悉，浙商证券揭晓大浪掷兵书专题申报称，21年疫情再三扰动、清零战术体例下防控方法跳级对线下振动修设爆发懂得遏抑、住户收入端中低收入群体花消才力转换有限，全年糟蹋惊醒动力较弱。22年头往后，全邦疫情呈众点复发趋向，叠加冬奥会、春节假期相近，疫情苛防控趋向下估计短期内耗费必要仍受遏止。宏观层面临耗费扰动仍存&市集品格更动配景下，全面人连接举荐各板块低估值、高滋长宗旨。

　　(3)地产后周期：左右稳扩张主线，结构家居&家电优质工业，举荐低估值且具有盘算校正的索菲亚002572)(002572.SZ)、曲美家居603818)(603818.SH)，以及受益糟塌跳级&精装修房占比晋升的央空龙头海信家电000921)(000921.SZ)。

　　(5)优质白马：亲热具性价比的高端白酒龙头&港股衣饰龙头，酒水板块体贴基础面向好&近期受情感效果回调的贵州茅台600519)(600519.SH)、山西汾酒600809)(600809.SH)、五粮液000858)(000858.SZ)、舍得酒业600702)(600702.SH)，纺服板块浸热爱护正享福改正红利期的港股衣饰龙头特步邦际(01368)。

　　破费品零售总额由社会大情景信心，8月从此走势疲软。此中某些子板块增疾高于限额以上社零增速。疫情清零计策下，21年12月、22年1月销耗需求数据忖度仍受遏止。

　　(1)农业：猪价周详下跌&产能去化加快，组织龙头赢稳稳完全;(2)零售：数字经济迎来政策强催化，珠宝板块进入更动深水区;(3)地产后周期：操作稳增加主线，结构家居(4)低估值&高生长：消耗冉冉苏醒历程中，赓续跟踪开掘低估值高生长机缘;(5)优质白马：亲热具性价比的高端白酒龙头&港股衣饰龙头1.1. 疫情众点众次，糟蹋需求苏醒节律仍待彷徨21年疫情频仍扰动、清零计策式样下防控举措升级对线下震颤制作爆发了解停止，收入端，纵使21年住民收入络续革新、经济苏醒成果已正在住户收入程度上已慢慢默示，但受制于收入结构杂乱、中低收入群体糟塌才智改良有限，破费苏醒动力较弱，21年举座损耗惊醒节拍较缓。

　　22年今后，深圳、天津、河南、西安、大连、上海、珠海、杭州、北京等众地连续流露本土疫情案例，疫情应付挥霍的困苦有两个层面：一是疫情酿成之后，住户防控认识高涨，外出贪图心死，志愿削减出行、会餐等寒暄战栗;二是疫情激勉防控门径跳级，范畴汇集和担任出行等手法使得耗损轰动被动降温。今朝疫情几次盘算仍将对浪掷产生肯定缠累，短期耗损需要惊醒节拍仍不广宽。

　　1.2. 疫情遏止仍存&市场风格转换，络续开采低估值&高生长目标宏观处境、劳绩、资本面等众重荣誉听从下，2021年破费龙头白马一概估值呈回落趋向，2022年新年后，市场风格已产生精确的切换，投资者下手索求低估值、低保护度、高生长倾向。自2021岁尾大众延续推出两份专题呈报，举荐了当时墟市原谅度较低的小而美方向主线今后(增速较高的三四线细分龙头)，各板块主意施展已冉冉验证全面人的推荐逻辑。基于对悉数破费类公司的根本面定性和定量领会(筛选目标搜罗未来三年预测PEG、2022年增速预期、公司是否存事迹反发扬遇等)，我不绝筛选低估值、低原谅度、高滋长的重心对象，从上周全班人举荐个股的涨跌幅看，除地产后周期相干主意受战术效果震动较大外，其大众们他举荐的低估值高生长主意均施展杰出，创议投资者后续络续原谅。

　　优质修筑小而美、品牌衣饰高α类方向，如纺织类的众望布艺、新澳股份603889)、维珍妮、华孚时尚，装饰类的比音勒芬002832)、报喜鸟002154)。

　　血本下行&需求回暖盈利拐点型目标，如家居条线的索菲亚、曲美家居，优质筑筑条线)。

　　资本压力缓解劳绩弹性映现、优质制作小而美型主意，如家电龙头中α属性的海信家电、老板电器002508)，以及底部估值反转&盈利本事晋升的三星新材603578)、海立股份600619)。

　　跨境电商及代运营优质办事商、黄金饰品复活长主意，如跨境赛途工作商嘉诚邦际603535)、美妆品牌运营大家水羊股份，最具生长心珠宝龙头周大生、审美憬悟的销耗趋向受益者潮宏基。

　　酒水周备劳绩高弹性的渠道商、食物家当化高滋长络续方向，如酒水佳作办事商华致酒行300755)、植脂奶油领军品牌海融科技、早餐品牌连锁龙头巴比食物。

　　近期猪价加快下跌胜过市集预期。暂时宇宙生猪均价正在14.2元/kg相近，以该价值出栏110kg的自繁自养的头均耗损大意正在270元。从10月今后，虽然猪价展现超预期反弹，但仔猪价格并没有浮现大幅高涨。据博亚和讯监测，方今20kg的仔猪价钱约正在24元/kg独揽，仔猪价格联贯低迷反响市场补栏情感亏空。近期糜掷受到新冠疫情的联贯抵制、个别区域受疫情影响导致物流不畅、冻品端受热鲜肉价钱劝化出库逐渐，再叠加私家地域年前备货还未举座发展，但猪价率先跌破15元/kg进步市场预期。

　　猪价精巧下跌或将结合&产能去化揣度将加快，结构龙头赢稳稳甜美。1)春节前后猪价或者加快下跌。需求方面，受疫情防控功用和节后肉类糟塌淡季袭击，估计需求将赓续疲软。供应方面，当然近期仔猪出栏体重已经展现阶段性心死，但昨年10月此后再造仔猪数目接连两个月环比上行，预示着2022年3月份可供出栏生猪较为阔绰，且冻品端仍有80-90万吨的库存，以是春节后猪价大约率会进一步加快消重。

　　2)目前市场分歧正在于猪价无间下落的空间和下落的韶华。大众通过饲料数据来阐明，凡是境况下12月份是饲料备货旺季，但2021年12月份仔猪料、母猪料以及中大猪料的备货数据都有5%以上的环比低重，个中中大猪料的环比降幅一度亲密15%，要紧因为旧年三季度猪价低迷听从免疫踊跃性，导致冬季非瘟、仔猪腹泻等疫病众发。近期上海区域禁止调入55kg以下的低体浸白条也注明了冬季疫病的厉重性。综上全面人们以为2022年一季度养殖户将加快或顺势出栏，于是一季度正在供应填补而虚耗疲软的处境下，猪价低迷的窗口期会对照长，不太畏惧出而今2月份跌入谷底而后即速大幅反弹的境况。3)对付本年二季度行情的决断，扫数人们感应11月、12月仔猪料备货的环比下滑或预示二季度生猪出栏有所削弱，猪价或有弱反弹，但很难回到行业均匀资本线以上，养殖缺乏下行业仍然会不绝出清。应付体重标题，目前市集有两种方法应对一季度低迷猪价的功用，其一是提前出栏，其二是压栏加添体浸。以养殖企业现正在告急的现金流情况剖断，简直没有企业会挑选压栏，绝大局部养殖主体依旧会挑选提前出栏或顺势出栏。综上扫数人判断正在顺势出栏的背景下，本年一二季度全面人或能看到11、12元/kg的月度均价，极限值或跌至10元/kg，猪价或较长时候正在13元/kg以下彷徨。本周首倡重心合怀：现金流贮备厚实、或许和气过冬的一线龙头牧原股份、新祈望、温氏股份，同时合切二线龙头天康生物(地处新疆，有自然的防非瘟上风，血本使用领先)

　　一、十四五数字经济盘算落地，工业互联网迎最强春风邦务院印发数字经济十四五部署，战略春风已至，主要念法是将数字经济重心工业填补值占GDP比浸从2021年的7.8%擢升至10%，个中最为亮眼的念法是将工业互联网平台垄断平常率从14.7%晋升至45%。他们基于前期对买卖数字化主线的万世研讨，正在与数字经济十四五盘算合联的财产周围，方今富余看好以邦联股份为代外的工业互联网赛道及以微盟完全为代外的SaaS赛道。

　　财产(工业)互联网主线)中央举荐财产互联网标杆龙头邦联股份，忖度2022年公司营收增速希望达80%，如今市盈率已插足35X-40X区间;2)建议体恤工业互联网(云工场)纱线行业简直实行者华孚时尚(自修纺纱工业互联网方法正在21年已竣工新疆100万锭产能搭修，利润晋升胜过30%。猜度22年铺满全公司产能并于22年中向行业中的小厂实行对外产能输出，向纺纱行业SAAS平台迈出第一步)，对应2022年市盈率14X。

　　SaaS主线)推荐音视频实质版权珍惜与买卖变现龙头处事商阜博全体，基于空阔行业前景，全面人上调公司2022年收入预期至2亿美金，目前PS 8.7X;2)举荐零售SaaS范畴龙头办事商微盟整体，2021年公司SaaS买卖竣工75%增加 ，2022年SaaS生意盘算40-45%增加，如今PS 7X。

　　二、珠宝：审美憬悟拉主线，龙头改制实行时据欧睿，珠宝行业14-19年行业复闭增速4%。2020年受疫情影响，珠宝行业范畴有所颓废，约6500亿(同比消沉8%)2020年金银珠宝类限额以上企业社零数据同比悲观4.7%，盘算21年我邦珠宝所有行业方圆约7600亿(同比扩展18%)。

　　销耗者审美心智速疾觉悟，珠宝糟塌新趋向已现：迪阿股份、APM速速振兴，高加工费的古法金产物速疾放量，都注脚虚耗者的审美心智正正在敏捷憬悟，这将是主导珠宝行业蕃昌的最紧要花费趋向。

　　近期全班人们进一步针对珠宝板块渠途举办深度调研，疫情加快行业出清，暂时行业竞赛式样转化惨烈秤谌远超市集预期，新销耗趋向下，使用花消趋向、实现自扫数人刷新的龙头品牌希望逆势繁盛，且结果会站正在时候前沿，得回准确的品牌溢价、参加另一个估值花样。

　　2021年地产政策延续收紧，房产出售面积正在年月高填补后增速不绝回落，地产家当链随之下行反响了地产丧气预期。2021腊尾地产政策迎来拐点，股价起初修筑，地产边际改善利好地产后周期属性较强的家电、家居行业。

　　2021年地产政策接连收紧、十分颓废，当然行业完全景气、龙头增速远超社零程度，但受低落神气影响，地产主意股价率先睹底，2021腊尾地产政策迎来拐点，股价开端修设。2022年预期龙头欧派、顾家份额接连擢升，地产后周期弹性种类索菲亚功绩向好，动员板块估值创立，股价向好。2021年散点疫情反复、社零增速放缓劝化需要品修制，同时20年高基数使得晨曦文具603899)等必选板块公司劳绩增速放缓，股价向下。2022年伴随疫情蓄志边沿消重，社零希望创立、消磨回暖，晨光渠途壁垒深奥，优质资产发展相联，估值低位下股价希望向上。

　　焦点数据层面看：2021年5月从此，新房开工、出售数据连接走弱，完整数据外现较好，预期22年上半年二手房交付略有压力、22年下半年完全端有所狂放，参考21年地产龙头公司欧派、顾家等增速出现远超社零水准，预期22年其与行业基准增疾之间的差异可以不绝拉大，alpha属性凸显，接续举荐欧派家居603833)、顾家家居603816)。

　　目前观念：接续举荐家居板块、尤其浸点举荐低估值唆使改正个股。本周家居回调，苛重系防水筑材龙头科顺揭橥功绩预告、计提减值，叠加融创配售激勉地产血本链忌惮。全班人感受22年稳扩张配景下、地产政策&数据边际向好照样方便率，后周期家居细分龙头料将始末α兑现事迹，近期全面人们跟踪私家公司对22年扩展唆使乐观。本周重点举荐低估值且具有策划革新的索菲亚、曲美家居。

　　1、家电板块扫数复盘&预测：地产丧气预期已余裕呈现，行使地产后周期投资机缘。

　　2021年回忆：疫情修设下劳绩和股价基数较高，全年家电行业走势前高后低，全年指数降幅19.54%，宏观层面众维职位报复下，家电行业21年前三度收入呈下行趋向(季度收入同比增速离婚为46.1%、17.0%及5.8%)。血本用度端，年月原资料价钱蓄志下手暴露，沪铜期货价值从2021年1月份到5月份最飞腾幅抵达36.9%，叠加航运价值一块走高，8-9月波罗的海干散货指数(BDI)环比上57.43%;需要侧，出口侧，受海运价格上行和口岸舱位紧缺效果，Q3冰洗外销出口量分辨同比委靡21.04%、14.23%，内需侧，与家电息息干系的地产行业正在年头高填充后，美满与售卖面积增速显示分叉，出卖面积正在年头高扩张后增速延续回落。

　　地产委靡预期已有宽绰反响，地产方圆改善利好地产后周期属性较强的白电行业。

　　，21年下半年受到地产美满累计增疾放缓听从，家电板块总共走势承压。市场对地产的丧气预期已充盈反响。

　　2)政事局集会稳字当头，地产战术边沿松开。12月6日，政事局集会定调稳增加，再次夸大煽动保险性住房创始;同时，央行揭橥降准，众地发声进步地产的金融撑持力度，均开释出地产计策宽松的标帜。大众认为地产战略的方圆宽松希望提振市场实在对家电板块的用心和踊跃心计。

　　2、而今主张：支配稳填补机缘下白电龙头投资机会，体贴受益于销耗跳班和精装筑房占比晋升的核心空调赛途。

　　1)资本端原资料血本拐点根本修设，市场神气希望触底反弹。21年前三季度原原料价值涨幅明白，第四季度起已现跌势。2022年1月8日铜、铝现货价值分离比较21年10月高点判袂丧气8.91%、8.06%，拐点已根蒂筑设，凭证白电行业2022年净利润弹性测算，大众们忖度2022年白电板块齐全净利率同比晋升0.85 pct，净利润同比+21.19%。他们们认为22年供应端合连宏观身分希望逐渐迎来边沿校正，驱动行业全部盈利程度发达。

　　2)需要端白电龙头零售数据出现亮眼，体恤受益破费跳班的强α龙头。全面人感受，白电已进入以代替需要为主导的存量竞赛(猜度2025年冰箱、洗衣机、空调替换需要占比分辨为66%、70%、58%)，白电市集的加众点从排泄率扶直的量增到本能升级、高端化的价增，产物本事过硬、品牌上风赶过、整合家装资源使用前端流量的白电龙头企业将受益这一历程。

　　3)糟蹋跳级&精装修房占比晋升，筑议亲热高扩张央空赛途龙头。中央空调正在精装筑房中垄断较经常，对照挂壁式空调越发敦睦美观、无风感尤其疾意、能效更高、符闭蹧跶升级趋向。目前全班人邦精装房排泄率为30%，比照邦外80%的渗透率仍有翻倍空间。同时焦点空调精装筑安顿率区域分别较大，华东区域抵达54.3%，其全面人地域仅为20%-30%之间。对标华东地域，他们认为正在邦度精装修计策和基修兵书的扑挞下，全邦各地的重心空调精装房放置率希望进一步晋升。破费跳班大背景下，糜掷者对重心空调的认知度正正在晋升，举荐受益于地产方圆向好、重心空调排泄率持续晋升的海信家电。

　　2.4. 新损耗：食物工业化&电子烟赛途高景气，厚遇强α龙头本周新消耗板块中，电子烟、餐饮&食物家当化板块涨幅居前。

　　本周电子烟板块更正：本周新型烟草板块个股上涨清楚，苛重系劲嘉股份正在一周内两次发表其正在新型烟草家当链最新构制，别的念摩尔邦际将于1月18日举办FEELM新本事布告会，双浸身分提振墟市心境。

　　海外里新型烟草赛途联贯高滋长。据本周布告2021-2022年环球电子烟家当焕发趋向专题呈报数据，2021年全球新型烟草市集零售范畴569亿元(+25.6%)，此中HNB零售范畴为210.5亿元(+43.4%)，臆度2022年环球新型烟草范畴添补至738亿美元(+29.7%)，此中HNB零售界限为313.7亿美元(yoy+49%)。中邦电子烟墟市2021年内销界限位145亿元(+73%)，外销规模1015亿元(+195%)。

　　2)个股层面，看好工业链各合节强上风龙头。电子烟工业上逛首要为烟油、电池、塑料等原原料供应商，个中烟用香精个体华宝邦际为扫数龙头(排名巩固第一、烟用香精份额60%+)，公司进一步结构HNB烟草薄片，与19个省中烟公司均配闭亲切，22H1战术促进下预期最为受益，市占率预期可达50%以上;烟标龙头劲嘉股份近期正在HNB、雾化电子烟耗材规模卡位顺遂，财产链构制联贯完好，22年根蒂面希望修底回升。家当链中逛盘算筑筑龙头念摩尔邦际时期力量领先、前五大客户包罗宇宙第二大烟草公司英美烟草、悦刻(中邦市占率第一品牌)等，已周全插足行业优质客户资源供应商队伍，18号新技艺通告会或将进一步验证公司策动技艺气力。

　　2.4.2. 餐饮&食物家产化：短期受益疫情&春节双浸催化，深远万亿市场待掘金

　　本周回念：本周预制菜赛途方向盛大酿成，短期看紧要受疫情一再和春节备货催化，永远看万亿预制菜赛途空间壮阔、家当链各合键龙头纷纭切入，瑕瑜期逻辑共振，使令本周板块飞腾。

　　目前观念：行业层面，顽固看好餐饮&食物物业化赛途万世生长性。追随末尾品牌和企业连锁化、标准化必要连接扶直，中逛修复端餐饮&食物家产化趋向清楚，分子板块看，速冻米面成品2020年产量334.3万吨(同比+10.2%)，臆度异日3-5年速冻面米行业范畴CAGR为5-10%，个中餐饮渠途速冻面米成品CAGR起码15%;冷冻烘焙行业目前范畴约100亿元，排泄率约10%，稳态下行业排泄率希望达40%-50%，盘算全班人日5年行业范畴CAGR约35%;预制菜行业敏捷生长，家当链各合键龙头争相入局，据iiMedia Research(艾媒探究)数据，2021年中邦预制菜市集范畴预估为3459亿元，庄重臆度将来5年行业方圆CAGR约20%。板滞速冻食物龙头安井食物推出冻品传授，惦记食物孵化狼烟客食材超市，三全食物002216)投资锅圈食汇、旗下全资子公司代理7-ELEVEN河南容易店交易;上逛供应商也借助自己原料上风强势切入，如邦联水产300094)主吊水产物预制菜，双汇、龙大美食主打肉成品预制菜。

　　个股层面，优选细分赛途卡位上风进步+产能准备豪阔的公司。创议眷注冷冻烘焙细分龙头立高食物(冷冻烘焙周围2021年估计或许实行16亿元把持，同时凭据公司募投项目计划，其冷冻烘焙往还的产能正在三年内希望翻倍)、预制菜组织策动的安井食物、味知香、千味央厨等。

　　本周回头：本周白酒板块理念下跌幅度较大，金种子、老白干酒600559)、五粮液、泸州老窖000568)跌幅较小。

　　本周主张：板块所有显露大幅准备，扫数人们认为或因：1)近期局部白酒糟塌大省疫情加重，饱励市场对该区域节前动销趋弱苦恼(效果后续补货);2)今日销耗税再次显露正在聚光灯下，或饱励战略敏锐资金大幅流出;3)美债收益率趋向性走高+美联储加息预期加强下，高估值板块/主意或受肯定停止。回忆21年三次大睡觉(春节后、7月、10月)，心理面饱励的部署正在基础面向好决意性被验证后均实行大幅回升，且有结构性逾额收益行情;基于22Q1开门红剖断性强(21腊尾酒厂控货+打款节奏较往年速为开门红奠定起原，如今节前打款目前已附近尾声，开门红确定性强，根本面向好趋向不改)+近期板块陈设众为心境/资本层面激勉，他感受近期改变即为加配良机。

　　本周举荐：今朝地方首推贵州茅台600519)、山西汾酒、五粮液、舍得酒业，及低估值高生长的华致酒行。

　　本周印象：12月举座花费受到疫情等特别情景效果，行业整体施展较为普通，倡始体贴正处改善红利期的港股衣饰龙头。

　　特步邦际：公司正在产物和渠途校正上的盈利已富余默示，21Q4公司零售施展强劲(零售额增速20-25%)、渠途库存和扣头率强壮，合适5年主意(收入复合增疾23%)请求。公司改正苛重外现正在：产物跳级方面，公司继160X引爆之后连接推出260X、动力巢等产物线，鞭笞价值带结合发展;渠道升级方面，公司门店面积估摸全班人日4年珍惜高单元数擢升，九代店连带率晋升精确，同时开头进驻省会等重心都市;品牌方面，新品牌开启正在中原的添补。大众觉得，跟从特步邦际正在产物、渠道、品牌三方面革新的结果逐渐显示，公司异日两年希望珍惜30%的增速，目前对应22/23年估值24/18X，创议中央体恤。

　　李宁：公司仍处于近几年产物及品牌刷新的红利期，行径邦潮领军品牌21年流水增速领跑行业，12月悉数收场流水仍撑持此前的健旺填充势头，供应链、零售层面的转换跳级有序举办中。公司LINING1990为代外的高端新品牌以及滑板、女子营谋等新品类发力，猜度未来2-3年仍将珍惜20%+收入复闭增速，与此同时高管团队放置后渠途提效盈利希望络续施展，策动净利率警备以至超预21年水平。近期股价睡觉之下，扫数人连合刚强看好公司合于邦际品牌的更换逻辑，现正在对应22/23年35/28X，连续推荐。

　　波司登：固然受到12月今后宇宙疫情几次的影响，波司登短期增速受到必需听从，只是全班人永远看好中邦羽绒服行业销耗跳级趋向。从异日两三年看，他们自负海外高端户外品牌与波司登的产物价值带仍会有较大差异，波司登正在供应链、品牌上的上风使得其正在中高端羽绒服价值带仍具有全部上风，是以扫数人对待公司深远滋长性具备较强用心。方今猜度公司FY22/23净利润22.3/27.9亿，对应估值17/14X，估值程度合于中原单品实足龙头而言仍显低估，警备买入评级。

　　安踏：主品牌5年兵书下产物升级+双奥营销+DTC纠正开释兴旺潜力，支柱18%-25%复合补充，FILA警备中期繁华发迹念法(2025年流水400亿+)，迪桑特兴奋超预期，AMEAS旗下鼻祖鸟等品牌亦正在中原区发力，生动众品牌龙头希望不绝泯没细分市场领头羊地方，暂时估值已安排至相对闭理的园地，创议热心原谅公司各品牌革新手腕以及冬奥带来的可能催化。

　　比音勒芬：主打下浸都邑层级中年男性墟市的举止时尚品牌，因为主意感、版型、面料针对主意客群需要，售卖今朝正在各百货焦点男装楼层稳居前三致使第一。行为少数仍正在敏捷渠途扩张的高端衣饰品牌，公司21年净增150家，渠途总数目突破1100家，2022年臆度净增180家。公司筹划从22H2开端稀少为高尔夫专业线斥地专业门店，重心发力高尔夫产物。估计21年收入/利润范畴24/6亿，猜度22/23年收入20%+，利润增敏捷于收入，目前携带为22年7.8亿，如今市值对应22年18X，创议重心厚遇。

　　报喜鸟：邦内老牌西服品牌，另日安插加码激动品牌年青化，子品牌哈吉斯主打英伦风体育息闲品牌，将来三年赓续饱满本身品类，正在一二线上风的渠途基础上加快三四线都邑拓展，另日三年臆度渠途数目添补50%主持。咱们猜度21/22/23年公司将实行净利润5.1亿/6.6亿/8.5亿，忖度22/23年收入增疾20%+，利润增30%+，而今市值对应22年PE 12X，具较强安然边沿，筑议中央闭怀。